Сайт о личных финансах и инвестициях

Felix, qui potuit rerum cognoscere causas. Cчастлив тот, кто мог познать причины вещей.
Вергилий

Недавно ФСФР России зарегистрировала первый в России хедж-фонд, созданный управляющей компанией «Альфа-Капитал». Фонд является закрытым фондом, относится к категории хедж-фондов и называется ЗПИФ «Фонд частных инвестиций». Фонд расчитан на квалифицированных инвесторов и соответствует новым требованиям регулятора к составу и структуре активов. Любопытно взглянуть чуть подробнее на сам фонд и индустрию хедж-фондов в целом.

По словам представителей УК:

Фонд предполагает самую широкую инвестиционную декларацию и структуру активов. Помимо доступа к иностранным финансовым инструментам, правилами фонда предусмотрена возможность заключения маржинальных сделок, что является немаловажным преимуществом в условиях высокой волатильности мировых финансовых рынков.

ЗПИФ «Фонд частных инвестиций» стал первым хедж-фондом, созданным индивидуально для частного лица. И теперь эта услуга доступна всем клиентам «Альфа-Капитал», являющимся квалифицированными инвесторами. Инвесторы, имеющие свой персональный хедж-фонд, имеют доступ к сервисам, предусмотренным для клиентов категории High Net Worth Individuals (HNWI). Немаловажным фактором является также конфиденциальность подобных фондов.

«Мы уверены, что данная услуга будет пользоваться популярностью у инвесторов, сообщил руководитель Дирекции развития розничных продуктов и технологий УК «Альфа-Капитал» Вадим Погосьян, поскольку они одновременно смогут воспользоваться всеми преимуществами паевого фонда, такими как налоговые льготы и жёсткое законодательное регулирование со стороны государства, а также широкими инвестиционными возможностями, которые сегодня предусмотрены для хедж-фондов. Кроме того, наши клиенты получают возможность участия в инвестиционном процессе, что для многих из них становится важным фактором при принятии решения о начале инвестирования».

Что в этом продукте, на основе скупой информации пресс-релизов и сообщений, несколько настораживает?

Первое.
Написано:

«самую широкую инвестиционную декларацию и структуру активов»

Это может стать минусом фонда. В большинстве случаев хедж-фонды придерживаются/должны придерживаться определенной стратегии: арбитраж на рынке облигаций (Fixed Income Arbitrage), нейтральная стратегия (Equity Market Neutral) и т.п. Иначе, не очень понятна стратегия фонда. Когда у мореплавателя нет цели, то и попутного ветра нет.

Второе.
Написано:

«правилами фонда предусмотрена возможность заключения маржинальных сделок, что является немаловажным преимуществом в условиях высокой волатильности»

Коллеги не указали, что маржинальные сделки резко увеличивают риски и, как правило, приносят убытки. Возможность их совершения в рамках свободной декларации скорее минус, чем плюс для клиента.

Третье.
Написано:

«они … смогут воспользоваться всеми преимуществами паевого фонда … жёсткое законодательное регулирование со стороны государства»

К сожалению, жесткое законодательное регулирование ПИФов не уберегло, например, ПИФы облигаций от вложения в дефолтные бумаги и показало полную беспомощность перед беспринципностью владельцев некоторых компаний. Хотя, конечно, контроль за деятельностью УК со стороны государства довольно строгий.

Четвертое.
Написано:

«клиенты получают возможность участия в инвестиционном процессе»

По своему опыту могу сказать, что участие клиента в инвестиционном процессе, как правило, ни к чему хорошему не приводит.

В целом затея интересная. Посмотрим, что скажут клиенты и какие будут результаты у фонда годиков через пять.

Посмотрим на итоги работы индустрии в первом полугодии 2009 года. Швейцарский банк Credit Suisse выделяет следующие основные моменты в развитии индустрии хедж-фондов:

1. В первом полугодии индекс Credit Suisse Tremont Hedge Fund Index показал положительную доходность в пяти из шести месяцев.
2. Хедж-фонды показали лучшую доходность, чем акции и облигации, с меньшей волатильностью (см. таблицу ниже).
3. Среди инвесторов, у которых появился аппетит к риску, наибольшей популярностью пользовались фонды со стратегиями: Convertible Arbitrage, Emerging Markets и Global Macro.
4. 80% всех хежд-фондов завершили второй квартал в положительной территории.
5. Во втором квартале объем активов в управлении хедж-фондов снизился на 18 млрд. US$. CS оценивает активы под управлением хедж-фондов на 30 июня в объеме 1,3 триллионов US$. На начало 2009 года этот объем оценивался в 1,5 триллиона US$.
6. На 30 июня 9,6% фондов классифицируются как «дефектные» (impaired), что значит либо прекращение погашения (suspended redemption), либо ограничения в периоды погашения (imposed gate provisions), либо отделение неликвидных активов (sidepocketed assets), на доходы от которых могут расчитывать лишь существующие (не вновь приходящие) инвесторы в фонде. Это ниже 11,6% оцениваемых на конец 2008 года.
7. На рынке хедж-фондов прослеживаются три основные тенденции: усиление госрегулирования отрасли, требование большой прозрачности со стороны инвесторов и развитие вторичного рынка для хедж-фондов.
8. Спустя 6 месяцев после минимумов отрасли и рынка в целом хедж-фонды демонстрируют лучшую доходность, чем в предыдущие периоды восстановления рынков после Азиатского кризиса 1997 года и Краха высокотехнологических компаний в 2000 году. Исторически восстановление хедж-фондов после этих крахов занимало в среднем 13 месяцев.

www.dmitriklimov.com

Credit Suisse вместе с исследовательской компанией Tremont собирают и анализируют крупнейшую базу данных по хежд-фондам (Hedge Funds). На сегодня в базу входят 5000 хедж-фондов, управляющих минимум 50 миллионами US$ и имеющих минимум 12 месячные подтвержденные независимым аудитором результаты. Индекс берет начало 1 января 1994 года. На конец июня 2009 года Credit Suisse Tremont Hedge Fund Index вырос на 276,27% или 8,92% ежегодного прироста. За этот же период MSCI-World Stock Index вырос на 61,08% или 3,12% ежегодного прироста. Впечатляет. Но, не стоит торопиться с выводами.

Прекрасно иметь индекс хедж-фондов, но необходимо помнить о недостатках баз данных по хедж-фондам и неоднозначности статистики. Итак, по мнению экспертов, есть следующие проблемы баз данных:

1. Управляющие фондами рапортуют о результатах своих фондов добровольно. Результаты фондов с плохой статистикой, как правило, не показываются.
2. Индексы могут не включать данные некоторых очень крупных хедж-фондов.
3. Данные, которые предоставляются хедж-фондами, не подтверждаются составителями индекса.

С точки зрения статистики у экспертов также есть замечания по индексам хедж-фондов:

1. Фонды постоянно меняются. Меняется и состав индексов постоянно.
2. Некоторые фонды закрыты для новых инвесторов.
3. Ограниченные исторические данные по хедж-фондам.
4. Автокорреляция данных по хедж-фондам приводит к искусственному снижению стандартного отклонения (мера риска).
5. В индексе учитывается лишь статитстика фондов, доживших до данного момента (survivorship bias).

Инвестиции в хедж-фонды не только привлекательное, но и трудоемкое дело для квалифицированного инвестора, требующее глубоких знаний и понимания рыночных механизмов, четкой постановки целей инвестирования, грамотного распределения ресурсов и терпения.

Понравился материал, тогда:

Поделиться: