Сайт о личных финансах и инвестициях

Деньги имеют значение, но еще большее значение имеет результат управления деньгами.
Крис Девис (Chris Davis), друг Билла Миллера (Bill Miller)

Дебаты на тему: Активное или пассивное управление портфелем ценных бумаг? продолжаются уже не одно десятилетие и не угасают до сих пор. Есть яркие подтверждения того, что пассивное управление выгоднее для рядового инвестора. Например, деятельность Джона Богля (J. Bogle) и его компании Вангард (Vanguard). Но, при этом есть яркие примеры удачного и результативного активного управления. Например, знаменитый фонд Фиделити Магеллан (Fidelity Magellan) и его менеджер Питер Линч (Peter Lynch), которому на протяжении 13 лет удавалось обыгрывать индекс S&P500.
Активное управление портфелем ценных бумаг — это когда управляющий менеджер уверен, что может обыграть индекс или соответствующий бенчамарк или, просто говоря, «обыграть рынок». Менеджер уверен, что существуют неэффективности рынка, которые могут быть использованы для получения дохода выше, чем у соответствующего бенчмарка или индекса. Для достижения этого результата управляющий портфелем использует количествую и качественную информацию и методы прогнозирования.

Выгоды активного управления:
- серьезный инвестиционный анализ профессиональных управляющих.
- потенциал роста — возможность показать доходность выше индекса, лучше рынка.
- возможность защиты при падении рынка или в периоды неопределенности на фондовом рынке.

Трудности активного управления:
- высокая плата за управление активами и высокие операционные расходы.
- ошибка управляющего может привести к плохим результатам.
- инвестиционный стиль, который не соответствует тенденциям на рынке, может привести к худшим результатам.

Пассивное или индексное управление — это когда управляющий менеджер уверен в эффективности рынка и в трудности (невозможности) «обыграть рынок». Менеджер фонда составляет портфель приближенный к индексу и стремится получить доходность близкую к доходности, показываемой индексом.

Выгоды пассивного управления:
- низкие затраты на управление фондом.
- нет необходимости принятия серьезных инвестиционных решений менеджером.

Трудности пассивного управления:
- инвесторы не должны ожидать доходность выше рыночной.
- нет возможности защититься от падения рынка.

С точки зрения финансовой теории пассивное управление предпочтительно. Тем не менее, желающих за дополнительную плату поучаствовать в проекте «обыграть рынок» остается довольно много. Прежде чем стать участником такого проекта, следует подумать насколько это оправдано. Ведь необходимо не только правильно выбрать успешного управляющего, но и вовремя войти и выйти из проекта.

В статье The Stock Picker’s Defeat описывается история удивительного человека — Билла Миллера (Bill Miller). Он относится к числу тех редких управляющих, которым на протяжении многих лет — пятнадцати!!! — удавалось обыгрывать рынок. Причем, делал он это как в периоды роста, так и в периоды падения. Б. Миллер управляет фондом Value Trust.

Но, инвестиционные решения, принятые управляющим в последнее время (см. выше «Трудности активного управления»), привели к тому, что фонд показывает одну из самых худших доходностей, его активы сократились в несколько раз.  Мало того, фонд потерял ту самую «экстра доходность» по отношению к индексу широкого рынка, которую накапливал годами удачными активными инвестициями. Подробнее смотри график ниже.

Источник: WSJ

Для тех, кому повезло и он вовремя вышел из «проекта» ценность Билла Миллера, как активного управляющего, неоценима. Для тех же, кто продолжает быть инвестором фонда преимущества активного управления уже не так ярки и притягательны. 

Это лишь один из примеров, который, как мне видится, должен помочь при размышлении о выборе фонда пассивного управления или активного управления. Нынешняя ситуация на российском фондовом рынке должна помочь существующим и будущим инвесторам задуматься о ценности инвестирования в индексные фонды. Расходы, громоздящиеся на плечи пайщиков, крайне важны и эффект от них необходимо заранее оценивать. Управляющие со своей стороны должны умерить пыл и начать адекватно оценивать свои возможности и потребности.

Понравился материал, тогда:

Поделиться: