Сайт о личных финансах и инвестициях

Пусть каждый разделит свои средства на три части и вложит одну из них в землю, вторую — в дело, а третью пусть оставит про запас.
Талмуд

Распределение активов (asset allocation) - древняя идея. Взгляните хотя бы на цитату из Талмуда. Ей около 3000 лет. Она выглядит довольно логичной и очень актуальной. В разные периоды развития экономики на первый план выходят разные ценности. Например, в период нестабильности хочется твердой опоры, которой может стать земля или собственное жилище. В период бурного развития прибыль может принести торговля. Во время войны выгодно ковать железо или быть лекарем. При всем этом хорошо бы иметь небольшой запас на черный день.

С развитием технологий простым инвесторам стали доступны очень разные виды активов. Когда-то акции и облигации приобретали лишь богачи, теперь их может купить практически любой человек. Инвестировать в недвижимость всегда было делом затратным и технически сложным, но сегодня рядовой инвестор может вложить средства в девелоперские проекты по всему миру не выходя из дома. Совсем недавно хедж-фонды и фонды прямых инвестиций были уделом лишь очень состоятельных граждан, а сегодня доступ к этим активам становится доступным даже на уровне массового потребителя с очень небольшой суммой инвестирования.

Что же принесла эта доступность? С одной стороны обилие возможностей для довольно большой категории инвесторов. С другой — вопрос о том, как распределить свои средства между активами остался открытым и стал даже сложнее.  

Откуда появилась идея о необходимости и важности распределения средств инвестора между активами? В конце двадцатого века G. Brinson, D. Singer и G. Beebower провели серию исследований о вкладе в эффективность инвестиционного портфеля трех факторов: политика распределения активов, корректировка соотношения активов и выбор ценных бумаг. Оказалось, что эффективность инвестиционного портфеля на 91,5% зависит от политики распределения активов, на 4,6% от выбора ценных бумаг и 1,8% от корректировки соотношения активов в портфеле. Позже было проведено много исследований на данную тему со схожими выводами.

В какой пропорции разделить свои средства между основными классами активов? Однозначного ответа на этот вопрос нет. На сегодняшний день выделяют три основных или традиционных класса активов: акции, облигации и денежные средства. Я буду использовать 2 типа активов: акции и облигации. Денежные средства добавляются регулярно в портфель и распределяются между акциями и облигациями.

В середине двадцатого столетия легендарный инвестор Бенджамин Грехэм (Benjamin Graham) предложил распределять средства между акциями и облигациями следующим образом:

Основные положения портфельной политики пассивного инвестора в краткой форме..: он должен распределить свои средства между высококачественными облигациями и обыкновенными акциями такого же высокого уровня. Предложенное нами основополагающее правило гласило, что инвестор ни при каких обстоятельствах не должен вкладывать меньше 25 и больше 75% своих средств в обыкновенные акции и при формировании своего портфеля не может приобрести соответственно больше 75 или меньше 25% облигаций. Такие пропорции исходят из того, что стандартное соотношение между этими двумя основными направлениями инвестирования составляет 50:50. Традиционно основной причиной увеличения доли обыкновенных акций в портфеле инвестора служат «выгодные цены» акций, сформировавшиеся на затянувшемся «бычьем» рынке. Таким образом, разумной процедурой будет снижение части обыкновенных акций до отметки ниже 50%, если инвестор приходит к выводу, что уровень цен на фондовом рынке становится слишком высоким.

Идея довольно проста в теории и крайне трудна для применения на практике, т.к. идет против человеческой природы. Мы имеем свойство покупать в период его роста и продавать при падении.

Легендарный инвестор и основатель компании Vanguard Джон Богль (John Bogle) берет за основу идею Бенджамина Грехэма и развивает ее дальше. Он предлагает рассматривать распределение активов в зависимости от возраста и цели инвестирования. Он берет две большие цели инвестирования: аккумулирование состояния и трата состояния. Для достижения цели аккумулирования вы регулярно добавляете средства в портфель из вашего заработка и реинвестируете все дивиденды и поступления. При трате состояния вы прекращаете делать взносы в портфель и начинаете использовать поступления от портфеля на текущие нужды. Таким образом, получается матрица:

Логика здесь понятная: в юном возрасте, имея цель накопить средства в долгосрочной перспективе, вы можете позволить себе больший риск, увеличивая долю акций в инвестиционном портфеле.

Простым правилом выбора распределения между акциями и облигациями в портфеле может быть следующее: доля облигаций должна равняться вашему возрасту, а доля акций соответственно 100 минус ваш возраст. Например, вам 40 лет. Тогда доля облигаций должна составить 40%, а доля акций 60%. Иногда в литературе вы можете найти варианты 115 минус ваш возраст или 110 минус ваш возраст. В любом случае это вариации одного принципа: с возрастом доля акций должна уменьшаться. В старшем возрасте, особенно на пенсии, вы входите в фазу потребления накопленного и рисковать становится все опаснее — есть большая вероятность того, что придется продавать активы для насущных нужд (потребление) по низким ценам.

Отчего же зависит пропорция распределения средств между основными классами активов? Можно выделить несколько основных параметров: ваш возраст, ваши цели и временной горизонт, и ваше отношение к риску. Чем старше вы становитесь, тем меньше, как правило, ваша готовность рисковать. Временной горизонт может быть краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный. Цели бывают самые разные: накопления на пенсию, создание неприкосновенного запаса, накопления на образование детям, на первоначальный взнос на квартиру, на отпуск и т.п. и т.д. Скажем, накопление на отдых семьей, как правило, краткосрочная цель на 1-2 года и, следовательно, вряд ли стоит для ее реализации значительную часть накоплений переводить в акции. Добиваться такой цели необходимо консервативными инструментами, распределяя ваши накопления в их пользу. Отношение к риску также разнообразно. Кто-то приемлет просадку по счету на -70%, а для кого-то увидеть -10% по своему портфелю уже является критическим. Поэтому даже если по возрастным и целевым характеристикам вам подходит распределение 70/30 в пользу акций, но вы не готовы рисковать, то оно может вполне измениться на 30/70 в пользу облигаций.

Еще один момент. В свете распределения активов упоминают про стратегическое и тактическое распределение. Стратегическое распределение активов – это доли акций и облигаций в долгосрочной перспективе. Скажем, для одной из ваших долгосрочных целей вы определили 80% своего портфеля инвестировать в акции и 20% в облигации. При этом долю акций и облигаций можно держать фиксированной на протяжении всего времени, а можно оставить ее изменяющейся в соответствии с движением рынка. Некоторые расчеты показывают, что сохранение фиксированной доли акций и облигаций в портфеле путем регулярной ребалансировки может привести к лучшему результату в терминах доходности.

Тактическое распределение активов – это специфические действия при реализации базовой стратегии. Например, в какой-то момент вы видите, что потенциал роста акций в краткосрочной перспективе значительный и увеличиваете долю акций в вашем портфеле. Или фокусируетесь на акциях второго эшелона, увеличивая их долю в общей доле акций в портфеле. Эффект от тактических действий сложно предсказуем, т.к. связан с правильностью прогнозов. Активные тактические действия ведут к увеличению расходов, что влияет на доходность однозначно негативно.

В целом я на своем опыте познаю полезность вышеописанного. Самая большая трудность, с которой столкнулся я – это составить инвестиционный план и начать его реализовывать. Затем бывают периоды, когда не уделяется достаточно времени для анализа портфеля, проведения ребалансировки. Первое с чего стоит начать — это определить свою цель или цели, обозначить временной горизонт и попытаться понять свое отношение к риску. Свой возраст вы, я надеюсь, помните. Исходя из этих данных и руководствуясь описанными простыми правилами, вы можете определить соответствующее вам распределение между акциями и облигациями. Найти такое распределение можно и математическими методами, но это требует серьезных расчетов и большего количества данных.

Привожу примеры калькуляторов по расчету распределения активов:

• калькулятор на сайте журнала Forbes (простой)
• калькулятор на сайте пенсионной организации штата Айова (более сложный и индивидуально настроенный)

Говоря про акции и облигации, я указал на традиционность этих классов активов. Сегодня благодаря развитию Интернета и финансовых рынков, рядовым инвесторам доступны нетрадиционные классы активов: недвижимость, хедж-фонды, фонды прямых инвестиций, товарные рынки. Инвестиции в эти классы активов на данном этапе развития финансовой системы не требуют больших вложений, но по-прежнему требуют серьезной экспертизы. Некоторые портфельные менеджеры (Давид Свенсон (D. Svenson), Уильям Бернштейн (W. Bernstein) и др.) советуют рядовым инвесторам включать эти классы в свои портфели. Такая практика может привести к снижению волатильности портфеля, т.е. движению вверх-вниз, с одной стороны, а с другой стороны позволяет увеличить доходность инвестиционного портфеля.

В чем минус всей этой информации? С моей точки зрения важнейшим минусом является то, что все это (инвестиционные горизонты, свободный доступ к огромному количеству инструментов, ориентирующихся на разные активы, анкеты, позволяющие выявить склонность к риску, и т.п.) настроено под зарубежного инвестора, в частности, жителя Северной Америки. Мы в России живем меньше, раньше выходим на пенсию, не знаем своих целей, не понимаем своего отношения к риску, надеемся на помощь со стороны, не доверяем государству и думаем по-другому. Да и с выходом на зарубежные рынки у нас могут быть проблемы: не хватает знания языков, технические трудности и т.п. Моя надежда на то, что со временем мы создадим достаточную базу данных о себе, чтобы помогать самим себе становиться увереннее в будущем и хотеть жить в нем. 

Несколько выводов:

1. Знайте себя. Для распределения активов определите несколько параметров: свой возраст , цели, временной горизонт и отношение к риску. Будьте честны с собой. Ведь вам важно не рынок обыграть, а ваши собственные цели достигнуть.

2. Действуйте просто. Используйте на первом этапе простые правила распределения средств между основными классами активов. Берите в портфель на начальном этапе лишь традиционные классы активов: акции и облигации. Придерживайтесь стратегического распределения активов в своем портфеле.

3. Думайте и советуйтесь. Распределение активов для достижения ваших целей в комфортной для вас обстановке требует серьезной экспертизы. Добывать знания бывает очень трудно.

4. Смотрите шире. Сегодня можно добиться увеличения доходности портфеля за счет включения нетрадиционных классов активов в свой портфель. Получив первый опыт по формированию инвестиционного портфеля, можно задуматься о включении нетрадиционных классов активов.

5. Будьте внимательны. Никто кроме вас лучше о вас не позаботится. Доверяя деньги другим, проверяйте качество их услуг и рекомендаций, требуйте профессионального подхода к вашим нуждам и бережного отношения к вашим деньгам. 

6. Помните простую истину: терпение в инвестициях — залог успеха.

Понравился материал, тогда:

Поделиться: